【国君非银】上市保险公司1-12月保费收入点评:

  2020年1月17日晚,我国六家上市保险公司1-12月保费收入已公布,12月份寿险保费整体稳健增长,财险单月保费增速分化,非车业务继续高速增长。

  寿险12月保费整体稳健增长,平安淡化开门红策略导致12月单月高增速: 六家公司寿险业务1-12月累计原保费收入保持平稳增长,中国太平(13.6%)新华保险(13%) 中国平安(11.8%)中国人寿(6%)中国太保(5.5%)中国人保(4.7%);11月单月保费增速来看,中国平安(42%)新华保险(28.9%)中国人保(19.6%)中国太平(16.8%)中国人寿(13.4%)中国太保(1.09%)。从单月数据上看,上市保险公司出现一定分化,注重规模保费增速的公司12月增速普遍较高,但注重销售高价值率产品的公司12月单月保费增速承压,主要是仍处于代理人渠道转型期所致。平安12月单月保费增速高达42%,源于个险渠道新单12月同比增长48%,主要原因是公司希望淡化开门红效应,年末仍保证了正常业务节奏。展望后续,平安1季度个险新单保费增速可能低于同业,后续个险新单增速有望边际改善。

  财险保费12月整体回落,平安财险累计保费增速持续改善: 2019年1-12月,上市保险公司的财险累计保费增速基本和上月持平。1-12月累计增速角度:太保财险(12.6%)人保财险(11.2%) 太平财险(11.1%)平安财险(9.5%)。从单月数据看,平安财险的车险保费增速环比降至8.6%,但绝对增速仍较高。非车险保费单月增速环比提升至24.8%,带动财险累计保费增速边际改善至9.5%。单月增速排序为:平安财险(11.5%)太保财险(10.8%)太平财险(5.8%)人保财险(3.5%)。

  开门红数据有望超预期,年末股市翘尾行情利好年报业绩预期: 12月单月保费情况侧面说明,2019年末-2020年初的市场环境非常有利于储蓄型保险产品的销售,因此我们预计2020年1季度的开门红数据增速有望好于市场预期。此外,2019年4季度,权益市场整体止跌回升,保险公司在4季度的投资收益有望高于预期,进而导致全年业绩超预期。

  投资建议: 寿险行业:市场预期较低,开门红数据有望超预期的行业龙头。财险行业:非车业务重要性持续提升,建议关注车险费率改革后续推进的影响。建议增持:中国平安/新华保险/中国太保/中国人寿。

  风险提示: 利率大幅下行;股市整体后续表现不达预期;1季度NBV增长不及预期。